引文：“一带一路”区域在矿产资源领域与中国具有很强的互补性，但由于多方面条件制约，该区域矿产资源开发程度整体落后，尤其是在非能源矿产资源领域。为响应国家战略和推进企业发展，过去几年中资企业加快在该区域的资源开发布局，一大批项目进入深度开发或已经投产。然而，由于历史、政治、经济、文化等方面的差异，中资企业在该区域投资目前主要面临法律不健全且多变、基础设施较差、政治民主进程落后及全球大国博弈等四大风险。考虑到“一带一路”区域整体投资风险偏高，以及全球矿业市场已彻底告别高速增长，中资企业在该区域投资应多方面综合考虑。
1、中资企业在“一带一路”区域已投大量矿产项目
伴随中国需求的崛起，中资企业20世纪末期即开始进军“一带一路”区域国家从事矿产资源开发，其中中亚、南亚地区是中资企业较早涉足的区域。“一带一路”战略提出之后，中资企业更是加快在该区域的资源开发布局。据不完全统计，目前中资企业在“一带一路”区域国家的矿产开发项目有100多个，其中处于深度开发或已经投产的非能源项目有30多个。
表1：主要中资企业在“一带一路”区域的非能源矿产项目情况
资料来源：各公司年报、公开资料，五矿经济研究院中国有色
中国有色矿业集团公司是国内矿业企业中在“一带一路”区域国家布局较早且较为成功的企业之一，其运营及承建的多个项目均成为中国与所在国合作的典范项目，包括达贡山镍矿、图木尔廷敖包锌矿、帕鲁特金矿Dairi铅锌矿等。其中，达贡山镍矿曾是中缅在矿业领域*大的合作项目，也是中国企业在缅甸建成投产并正常运营的**个矿产项目，产能设计为镍铁8.5万吨/年。此外，图木尔廷敖包锌矿被赞誉为“中蒙合作典范” 项目，产能设计为锌金属6.6万吨/年。
中国黄金
中国黄金集团公司海外矿业开发较为谨慎，目前仅控制三个规模较小的铜金矿项目及少量几个勘探项目，其中两个位于“一带一路”区域的吉尔吉斯斯坦境内。其中，库鲁-捷盖列克铜金矿由中国黄金于2012年通过其海外子公司凯奇-恰拉特公司收购。该项目建设于2014年10月启动，原计划总投资12.3亿元、2015年底建设完工。不过，受到一些因素影响，该项目建设于2016年底方才完工。
中铝公司
中国中铝公司以铝、铜、稀有稀土三大板块为核心，其位于“一带一路”区域的矿产资源开发项目主要涉及铝资源，包括印尼西加里曼丹省铝土矿项目和老挝南部地区矿产资源勘查开发项目。其中，印尼西加里曼丹省铝土矿项目于2012年8月启动，由中铝公司与印尼PT Indonesia Dwitama公司共同开发，项目包括铝土矿开采工程及氧化铝厂建设，一期项目于2013年底建成投产，其中，铝土矿产能400万吨/年，氧化铝冶炼产能100万吨/年。
中国中铁
中国中铁集团公司资源开发业务的运营主体为中铁资源集团有限公司，其位于“一带一路”区域的矿产资源项目均在蒙古国境内。中铁资源于2010年5月收购了蒙古新鑫公司，获得乌兰矿、木哈尔矿两个矿权，合计矿石资源量5000万吨左右，铅锌金属量约200万吨。其中，乌兰矿是一个在产项目，是蒙古国*大的铅锌银多金属矿山，年产锌金属4万吨左右。不过，该矿自2011年10月起被蒙古国政府有关部门以尾矿库渗漏、环保污染等理由封矿，直到2016年下半年生产才再次重启。
中国兵器
中国兵器工业集团公司海外非能源矿产资源由万宝矿业有限公司负责运营。目前，万宝矿业已在东南亚及中南部非洲拥有铜矿、铜钴矿、铂钯矿等多处矿山的探矿权和采矿权，合计控制铜资源量900万吨，钴资源量40万吨，铂金属资源量800吨。万宝矿业于2010年涉足缅甸蒙育瓦地区铜资源开发，先后与缅甸合作伙伴设立万宝矿产缅甸铜业公司、缅甸扬子铜业公司分别负责开发莱比塘铜矿、S&K铜矿，累计总投资近20亿美元，合计铜金属总产能15万吨/年。
中国电建
中国电力建设集团公司通过中国电建集团海外投资有限公司从事海外矿产资源投资。目前，中国电建控股老挝万象钾盐项目，参股刚果Sicomines铜钴矿项目，并在东南亚及南亚地区拥有几个勘探项目。其中，老挝万象钾盐项目是中国电建涉足矿产资源领域的**个项目。2006年年初，中国电建与老挝政府签订了《老挝万象平原钾盐矿勘探协议》，三年后完成矿区勘探及首期建设年产12万吨钾盐厂的可行性研究和环境影响评价等工作。2010年12月，该项目开工建设，并于2014年7月投产，产品主要销往国内。
紫金矿业
紫金矿业集团股份有限公司是矿业领域中较为成功的地方国企之一，也是国内控制金属矿产资源*多的企业之一。目前，紫金矿业投资于“一带一路”区域的矿产资源且投产项目共三个，分别位于塔吉克斯坦、吉尔吉斯斯坦、俄罗斯境内。其中，左岸金矿和塔什特克铅锌矿均于2015年投产，前者是中资企业在吉尔吉斯坦*的矿产投资项目、年产金4吨左右，后者是俄罗斯西伯利亚地区*大的采选项目、年产锌金属10万吨左右。
金川集团
过去几年，通过兼并、收购墨西哥Bahuerachi铜矿、南非Metorex矿业、加拿大大陆矿业及合作开发印尼WP&RKA镍矿等路径，目前金川集团共控制12个海外资源项目。其中，WP&RKA镍矿由金川集团与印度尼西亚WP公司、RKA公司合作开发，项目建设于2016年11月启动，计划投资6.58亿美元，预计2018年底建成投产。该项目镍平均品位1.44%，含镍金属量近70万吨，建成后年处理矿石170万吨，年产镍铁20万吨。
2、中资矿企在“一带一路”区域投资呈现五大特点
纵观中资企业目前在“一带一路”区域的矿业投资项目，从投资主体、投资品种、项目类型、产能规模和投资区域来看，呈现出以下特点：
一是投资主体以国有企业为主，包括以中国五矿为代表的资源类核心主业央企、以中国中铁为代表的非资源类核心主业央企，及以紫金矿业为代表的资源类地方国企，合计投资项目占到中资企业在该区域所有矿产投资项目的八成以上。
二是资源品种以基本金属为主，涉及铜、铝土、铅锌、镍等基本金属的项目数量占比超过七成，而金、钾盐等资源项目也是投资的重点。
三是项目类型以绿地投资为主，大部分项目在中资企业进入之前未启动地质详探、项目可研或工程建设，还有一些项目此前生产严重停滞、工厂设备几乎荒废，正常在产项目占比不到不足三成。
四是产能规模以中小项目为主，如金矿项目产能多在5吨/年以内，包括帕鲁特金矿、恰拉特金矿、库鲁铜金矿、布丘克金矿、左岸金矿、泽拉夫尚金矿等,而规模稍大的项目多受各方面调整制约而无法达产。
五是重点区域以中国邻国为主，包括缅甸、老挝、巴基斯坦、吉尔吉斯坦、蒙古等，尽管这些国家矿业投资风险被国际机构评价较高，且欧美矿业公司很少涉足，但却受到中国企业的青睐。
表2：中资企业在“一带一路”区域的主要投产矿产项目情况
资料来源：各公司年报、公开资料，五矿经济研究院
3、在“一带一路”区域中资主要借助四种模式投资
从投资模式上看，目前中资企业在“一带一路”区域投资的矿产资源项目，以市场并购、合资开发、购买产能、风险勘探项目为主，工程换资源、项目换资源项目较少。
一是市场并购以纵向为主，通过在资本市场收购相关矿业公司股份，进而获得其在“一带一路”区域的矿山资产，代表性项目包括老挝Sepon铜金矿、吉尔吉斯坦库鲁铜金矿。其中，库鲁铜金矿由中国黄金于2012年通过其海外子公司凯奇-恰拉特公司收购。该项目建设于2014年10月启动，原计划总投资12.3亿元、2015年底建设完工。不过，受到一些因素影响，项目建设于2016年底方才完工。该项目投产后将成为吉尔吉斯境内*大的地下开采矿山。
二是与当地行业内龙头企业成立合资公司联合开发既定的资源项目，代表性项目包括缅甸达贡山镍矿、印尼WP&RKA 红土镍矿、缅甸莱比塘铜矿。其中，WP&RKA镍矿由金川集团与印度尼西亚WP公司、RKA公司合作开发，项目建设于2016年11月启动，计划投资6.58亿美元，预计2018年底建成投产。该项目镍平均品位1.44%，含镍金属量近70万吨，建成后年处理矿石170万吨，年产镍铁20万吨。该项目被国家发改委列入中国——印尼“一带一路”政府间国际产能合作重点项目，受到双方政府的高度重视。
三是获得勘探权和开采权，前者以地方地勘单位为主，后者以非传统资源开发企业为主，表性项目包括中国电建老挝万象钾盐矿、阿富汗艾娜克铜矿。其中，老挝万象钾盐项目是中国电建涉足矿产资源领域的**个项目。2006年年初，中国电建与老挝政府签订了《老挝万象平原钾盐矿勘探协议》，三年后完成矿区勘探及首期建设年产12万吨钾盐厂的可行性研究和环境影响评价等工作。2010年12月，该项目开工建设，并于2014年7月投产，产品主要销往国内。目前，该项目二期正在可研之中。
四是通过EPC模式承建工程，以工程款换取矿产资源股权比例，并获得后期生产经营权与产品包销权。这种模式侧重于资金、管理，代表性项目包括蒙古图木尔廷敖包锌矿、巴基斯坦山达克金铜矿。其中，图木尔廷敖包锌矿总投资3.5亿元，由中国有色矿业集团公司负责建设及运营。该项目2005年建成投产后，中国有色的工程款转换成合资公司51%股权。该项目投产当年即实现盈利，为企业和蒙古国当地创造了显著的经济效益，成为中蒙合作的典范工程。
4、在“一带一路”区域投资中资长期面临四大风险
由于历史、政治、经济、文化等方面的差异，“一带一路”区域国家投资环境不一，但整体投资风险偏高。综合中资企业在该地区过去多年的矿产项目投资经历，投资风险主要集中在四个方面：
一是部分国家法律、政策极不健全且多变，特别是各种涉外经济法律法规随意性较大，修改频率高，对外资企业投资不利。例如，蒙古国过去二十年数次对其《矿产法》进行反复修订和调整，哈萨克斯坦、印尼、菲律宾等国家矿业政策过去几年也多次调整，给中资企业带来一系列的麻烦。
二是多数国家供电、运输等基础设施较差，而由于工业基础薄弱，投资所需大型设备和物质均需要进口。此外，该地区整体劳动力技能较低且行为懒散，自然环境也较为脆弱，都对生产管理及项目开发形成制约。以中国五矿集团公司为例，无论是在巴基斯坦、老挝还是阿富汗，项目投资都曾经或仍在面临这些问题，导致投资成本大大增加。
三是部分国家政治民主进程相对落后，国家政局较为动荡、政权更替频繁，导致恐怖主义蔓延，特别是在中东、中亚、南亚等地区，伊斯兰激进组织林立，造成地区持续动荡，企业面临较大的安全问题。过去几年，中资企业位于巴基斯坦、阿富汗等地区的项目多次受到地区恐怖主义的袭击，对正常生产及工程进度都造成较大破坏。
四是该区域处于全球大国博弈的前沿，投资风险的复杂性和可能性大大增加。无论是美国战略围堵、俄罗斯战略猜疑，还是印度战略不合作、日本战略搅局，这些因素都对中资企业在该区域投资形成重要影响。美日等国媒体多次大肆炒作中国五矿集团公司位于阿富汗的艾娜克铜矿项目，就是一个典型案例。
5、在“一带一路”区域投资应综合考虑、不易冒进
经过长达六年的低迷，全球矿业目前已进入相对理性、低速增长的新发展阶段。不过，短期内市场仍存在反复的可能，企业经营仍面临一定风险。加之“一带一路”区域投资风险整体偏高，中资企业在该区域进行矿业投资不易冒进。
在投资区域上，建议重点关注哈萨克斯坦、波兰、俄罗斯、印度尼西亚、乌兹别克斯坦、伊朗、巴基斯坦等国家。在投资模式上，应依据自身能力选择*为有效的投资模式，而工程换资源和项目换资源模式值得当下重点考虑。同时，应发挥重点企业的项目运营管理及全产业链优势，积极寻求与重点国内外企业的资源开发合作;依托“一带一路”战略推进体系，认真研究并努力争取政策支持，降低投资成本与运营风险。
总之，中资企业在“一带一路”区域进行矿业投资，应充分结合区域重点国家矿产资源开发情况、国家“一带一路”战略推进及配套政策支持情况、中资企业在该区域矿产项目投资情况，以及积累多年的海外矿产项目投资运营经验，寻找切实可行且投资较少、风险较低、见效较快的*佳路径。
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