螺纹钢期现分化 钢企怎么操作？

　　近期，螺纹钢期货价格创历史新低，现货价格也处在低位，不少前期“押注”价格上涨的现货商度日维艰。钢铁企业则面临着更大的危机———企业钢材库存高企，下游淡季需求低迷，上游铁矿价格偏高。成本太高，需求又差，螺纹钢行情会怎么走?企业又该怎么操作?

　　供需理论是对商品基本面研究的*基础的方法之一，即认为若供大于求，则价格将下跌，反之则上涨。由于螺纹钢的产业链较长，笔者将从产业链的各个环节大致梳理。

　　铁矿石库存缺口导致价格反弹

　　由于铁矿占螺纹钢的生产成本比例较高，成本支撑可以主要考虑铁矿石的因素。根据中国铁矿石价格指数，2015年，进口铁矿石到岸价格一度跌破50美元/吨，随后开始强劲反弹，近期在站上高点65美元/吨之后小幅回落，在60美元/吨左右运行。同期，铁矿石期货主力I1509合约从368元/吨反弹至440元/吨以上，反弹幅度超过20%。

　　排除近期多头发力的资本市场因素，国内铁矿石的供应情况究竟是怎样的?内矿方面，如果把国内铁矿石原矿按照3.6的折算比例成精矿，即1月~5月份国内铁矿石原矿产量为50239万吨，折算成精矿约为1.4亿吨，同比下降10.0%;外矿方面，1月~5月份铁矿石进口3.8亿吨，累计同比下降1.1%。也就是说，1月~5月份，国内铁矿石供应量为5.2亿吨，同比下降1950万吨，降幅为3.8%。

　　同时，铁矿石库存也在减少。把铁矿石港口库存、钢厂进口矿、国产矿库存、国内矿山库存全部包括在内进行估算，预计1月~5月份，商品矿的库存下降了2329万吨。特别是在炒作天气港口推迟发货的5月份，铁矿石总库存下降1357万吨。这与去年同期的铁矿石供应极度宽松已是完全不同的情况。笔者监测的钢铁企业铁矿石库存数据显示，钢铁企业的铁矿石库存存在缺口，整体来看每月500万吨左右，主要靠港口库存进行补充。

　　笔者预计，上述情况近期可能会出现改变，期货市场多头占据主导的形势将转变为多空交织的震荡形势。一方面，虽然非主流矿山和内矿的开工率有所回升，但形成稳定供给的难度较大，供应量随时会因价格的波动而发生变化，供给大幅回升的可能性不大，截至目前，港口库存仍呈下降态势，尚未对铁矿石价格形成压力。另一方面，从整体供需情况来看，根据上述1~5月份国内铁矿石供应量为5.2亿吨的数据进行推算，可支撑3.1亿吨~3.2亿吨的生铁产量，而同期国内实际生铁产量为2.97亿吨，铁矿石供应仍然呈现小幅过剩的态势，铁矿石价格并不具备高位运行的基础。加上前期铁矿石市场利好已经出尽，价格转向震荡偏弱运行的概率较大。

　　钢材价格或将延续下降趋势

　　如果仅仅是铁矿石供应存在缺口，那么，随着钢材过剩，钢厂利润压缩，对铁矿石的需求势必减少，同时，钢材价格理应由于铁矿石价格上涨而得到支撑。然而，事实并非如此。

　　随着2014年房地产市场低迷和我国经济环境转变，笔者认为，钢材需求峰值可能已经到来。2015年1月~5月份，我国生铁产量为2.9亿吨，同比下降2.4%;粗钢产量为3.4亿吨，同比下降1.6%。笔者认为，这种结果是需求下降的钢厂利润减少造成的，而且，预计产量下降的趋势将持续，并成为常态。

　　今年初以来，钢材社会库存自高点下降，但是去库存速度较慢。往年，2月底3月初为钢材社会的高点，4、5月份大幅下降直至年底。据业内机构统计的社会库存数据，2015年钢材社会库存的高点在3月6日出现，为1612.6万吨，比2014年高点减少了22.2%。但是，2015年4、5月份库存分别下降162.6万吨、161.0万吨，低于2014年同期的263万吨、252万吨。基于此，*新一期的钢材社会库存仅比去年同期下降4.5%。而钢厂库存积压则比较严重，库存高点高于去年，且去库存化速度同样慢。用两者总计的量重新估算整个中国的钢铁供需，预计2015年4、5月份实际库存下降650万吨、644万吨。这与2014年预估分别下降1268万吨、1102万吨，2013年预估下降842万吨、802万吨相比，库存降速较慢。

　　由此可见，钢材供应存在严重的过剩，预计2015年钢材将过剩2400万吨，而过剩量随时间的分布并不平均，在淡季会更显著。

　　螺纹钢的主要下游产业是房地产行业。目前，房地产行业仍然处于去库存过程中。虽然近期商品房的销售有所好转，但是，1月~5月份，房屋新开工面积为50305万平方米，同比下降16%;购置土地面积为7650万平方米，同比下降31%。由于资金和市场前景等问题，开发商拿地热情还未出现明显好转。而随着人口结构变化和三线城市人口净流出，我国总体建筑钢材需求在未来不再大幅增长是可以预期的，但拐点是否就在眼前仍存变数。

　　在淡季的现货市场上，钢材过剩的情况会尤其显著，钢价被迫下行之后，钢厂压力会进一步增加，只有钢厂出现明显减产或退出，钢材价格的下降趋势才会出现逆转，因此，在此之前，钢材价格将延续下降趋势，至少将维持弱势运行态势。

　　期现价格分化是钢企做空良机

　　观察近期市场可以发现，近期螺纹钢期货和现货出现了明显的分化。现货方面，钢厂资金紧张，尽管账面亏损，但均未停产，6月上旬，钢厂库存再度积压;6、7月份是螺纹钢的需求淡季，因此，螺纹钢现货价格将延续阴跌趋势。按照目前实际的铁矿石和螺纹钢价格计算，部分钢厂每生产1吨螺纹钢的亏损在100元左右。据了解，目前，钢厂盈利面进一步缩窄，仅有28.22%的钢厂仍然盈利。预计短期内，螺纹钢现货价格仍将寻底。

　　期货走势则有所不同。5月份，M2开始反弹，宏观面有所好转，投机资金随股市伺机而动。而处在价格低位的螺纹钢期货势必会引起资金的关注，不排除大资金进入螺纹钢期货市场做多的可能性。螺纹钢主力合约目前在RB1510合约，与现货相隔3个半月，而螺纹钢生产出来只有3个月内才可以交割，如果市场对6、7月份的淡季有所预期，则现货走弱并不一定能够让期货也走弱。也就是说，短期内，RB1510合约完全有可能脱离现货的弱势走出稳健的行情，而且短期基差不一定能够被修复，多头完全可以期待8月份需求转暖、现货跟随上涨的行情。对目前举步维艰的螺纹钢生产企业来说，目前螺纹钢期货价格高于现货很多是目前维持生存的**也是*好的机会。建议钢铁企业在关注原料成本的同时，在期货螺纹钢市场做空。